推动钢铁企业合并的因素

近几年世界经济逐渐复苏，无论是发达国家还是发展中国家，发展势头普遍繁荣。随着固定资产投资增加，能源和原材料需求强劲增长，加上政治因素和美元疲软、矿工罢工以及投机资金炒作等因素的影响，主要矿产品价格节节攀升，不断刷新最高记录。自2004年至2006年连续3年，控制全球75%左右铁矿石贸易量的世界三大矿业巨头淡水河谷公司(CVRD)、力拓公司(Rio Tinto)和必和必拓公司(BHP Billiton)先后将主要铁矿石产品价格提高18.62%、71.5%和19%。钢铁行业的利益明显受损于矿山资源。而其根本原因在于钢铁企业过于分散。

的确，相比于矿山等行业，钢铁业集中度过低是一个不争的事实。美国钢铁分析师彼得?马库斯说，“行业的集中程度越高，就能够获得越好的投入产出。”可见，全球钢铁企业客观上已经要求合并重组。与此同时，生产能力过剩、资源分布不均、成本持续上涨、钢材价格不稳、利润空间减小等诸多因素也都对钢铁企业的合并起着一定的积极作用。

成本因素对钢厂合并的影响。在劳动力成本较低或者政府对原材料成本予以补贴的国家进行大规模投资，风险较小，回报显著。为了控制原材料成本，钢铁企业所采取的有效措施就是收购原料供应商进行重组。这样不仅可以控制原料成本，而且可以避免原料供应短缺。近年来国际废钢市场价格猛涨，联合型钢铁企业成为并购的重点对象，因为小型钢厂比大型钢铁联合企业的经营一般要困难。小型钢厂的原料(废钢)成本约占其总成本的42%，而联合型钢铁企业的废钢成本仅占其总成本的7.5%，因此，原料价格的变化对小钢厂利益的影响要比联合钢厂的影响大得多。

除上述因素之外，钢铁公司市值低估也是推动并购活动的重要因素之一。尽管近年来钢铁行业的表现有所改善，但是资本市场仍然不看好钢铁行业，使得目前钢铁公司的市值普遍被低估。正因此，它反而成为推动钢铁企业并购活动的最重要因素之一。

受中国股市估值特点影响，我国许多钢铁企业的股价基本都在净资产之下。据有关专家分析，按照我国钢厂目前资产负债情况及其在中国A股市场中的股价计算，宝钢的吨钢资产量为6000元／吨，被低估14%；本钢的吨钢资产量为3700元／吨，被低估12%；安钢的吨钢资产量为2150元／吨，被低估14%；八一钢铁的吨钢资产量为1550元／吨，被低估11%等。尽管米塔尔钢铁收购华菱管线部分股权时，其价格在净资产的基础上溢价15%，但是该公司仍会因此获得巨大的利益，因为中国钢铁企业上市公司的吨钢市值大都远低于其实际吨钢投资额。显然，竞争力强的钢铁企业在国内开展并购活动是很有利的。通过企业并购来迅速扩大规模，不仅减少了表面的投资成本，更重要的是买钢厂要比建钢厂节省大量的建设成本、时间成本和人员培训成本等，这是真正意义上的低成本扩张途径。而且，投资者对并购寄予很高的期望也为钢铁企业的成功合并提供了资金支持。